我国的股票市场经历了20 多年的发展，其融资规模在不断地提高与扩大。截至2016 年底，沪深两市市价总值已达507685.88 亿元，其中上海证券交易所市值达284607.63 亿元，深交所223078.25 亿元。两市成交总额达98288 亿元，其中上海证券交易所交易金额达44417.99 亿元，深交所53870.01亿元。股票市场的融资金额已达到相当高的规模，在很大程度上反映了当前的宏观经济状况。我国货币供应量则被作为实施货币政策的中介目标。截至2016 年底，M0 为68303.9 亿元，M1为486557.2 亿元，M2 为1550066.7 亿元，M0 同比增长8.1%，M1同比增长21.4%，M2 同比增长11.3%。股票市场作为货币市场与资本市场之间的融资渠道，其对货币政策和宏观经济的影响不断增强[1] 。
国外学者研究货币供应量对股票价格的影响，主要分为直接影响和间接影响两类。早在20 世纪60 年代，Sprinkler（1964）使用作图的方法研究货币供给量变化与股票价格变化的关系，得出股市峰值比货币供给量的峰值滞后15 个月，谷底滞后2 个月。在研究间接影响方面，Humpe&.Macmillan（2009）将美国与日本现状比较分析，得出两个市场的结果是不一样的，在美国货币供应量对股市没有明显影响，但是在日本却有着负向的影响。
1.变量选取与数据来源
选取M0、M1、M2 作为衡量货币供应量的指标，选取市场成立量和活跃程度较高的上证综合指数SZ 代表股票市场的发展情况。对各变量时间序列取自然对数，以减少模型的异方差。模型样本区间确定为2005 年1月至2016 年12 月。数据来源于国家统计局网站和wind 数据库。
2.单位根检验
为了避免伪回归现象，运用ADF 检验法对LNMO、LNM1、LNM2、LNSZ 进行平稳性检验。利用Eview8.0 进行分析，结果表明在5%的显著水平下，ADF 统计值都大于临界值，接受原假设，存在单位根，这些指标是非平稳的。经一阶差分后，ADF 统计量小于临界值，拒绝原假设，指标平稳，即各指标为一阶单整变量。
3.协整检验与误差修正模型
由于四个变量指标为同阶单整过程，满足协整检验，因此基于EG 两步法，利用Eviews8.0 进行检验，结果表明，以上证股指LNSZ 为被解释变量，LNMO、LNM1、LNM2 为被解释变量时，残差的单位根系数检验量与伪t 检验量对应的检验概率都小于5%显著性水平的临界值，因此LNSZ 与LNMO、LNM1、LNM2 各自存在协整关系。