参与率是衡量基金实际盈利能力的关键量化指标，特指基金整体回报与其投资组合回报的比例关系。该指标的数值越高，代表基金投资者能获取的投资组合收益分配比例越大[1] [5] 。在结构化金融产品中，参与率通常与保本机制、风险对冲策略形成联动设计[3] 。
在典型保本基金架构下，基金管理人将大部分资金配置于零息债券以保证本金安全，小部分资金通过期权等衍生工具获取额外收益。参与率在此场景中具体表现为：若某保本基金参与率为30%，当挂钩指数上涨20%时，投资者实际获得6%的增值收益。截至2025年数据，台湾地区监管要求保本基金募集说明书必须明确标注参与率参数，该参数与保本率、投资期限共同构成产品的核心披露要素[3] 。
台湾证期会针对保本基金设立的监管规则中，参与率作为法定披露参数具有双重功能：一方面量化产品收益潜力，另一方面约束基金管理人的风险敞口。根据2025年披露案例，台湾地区发行的保本基金参与率普遍控制在20%-50%区间，通过动态调整衍生品头寸实现风险收益平衡[3] 。
参与率的数学表达式为：到期金额 = 本金 × (1 + 参与率 × 指标回报率)以某保本基金为例，假设本金100万元、参与率30%、标的指数年度涨幅15%，则投资者实际收益为100万×(1+30%×15%)=104.5万元。保本基金的运作原理形象诠释该机制：若基金参与率为30%，挂钩指数上涨20%，则投资者实际回报为6%。
美国资本市场发展经验显示，1990-2020年间机构投资者平均参与率维持高位，前十大退休基金持续参与市场交易，促进资本有效配置与市场流动性提升[2] 。反观日本债市，2023年固收类基金规模较1999年峰值35.7万亿日元下降56.3%，主因是10年期国债收益率长期低于0.5%，致使基金参与率效益无法覆盖运营成本[4] 。
日本央行持有半数国债导致市场收益率持续走低，2023年货币市场基金规模占比达96.8%但实际收益率趋近于零。这种低利率环境严重压缩固收类基金的运作空间，迫使管理人采用高杠杆策略维持收益，进一步加剧市场波动风险[4] 。